2026年，创投界迎来新一轮变革浪潮：人工智能（AI）已从前沿技术概念深入产业核心，硬科技创业也从昔日的小众领域转变为市场主流共识。一群年轻的创业者正以他们的智慧和努力，重塑中国创新的未来图景。
一年一度的WAVES大会，由36氪·暗涌主办，始终是中国创投领域的重要风向标。今年，以“今年盛夏”为主题的WAVES 2026大会在广州番禺良仓新造创意园举行。为期两天的大会汇聚了顶尖投资人、行业领袖及锐意进取的创业者，通过14场深度圆桌讨论和数十场独立演讲，深入剖析AI、硬科技、出海、医疗等关键赛道的底层逻辑，见证“少数派”的坚持如何汇聚成推动行业发展的强大力量。
以下是本次圆桌对话的实录，由36氪整理编辑：
主持人：海若镜 (36氪暗涌副主编)
嘉宾：
海若镜： 大家好！我是今天圆桌的主持人海若镜。AI领域的变化速度之快，着实压缩了我们感知的时间尺度。过去产业迭代以年甚至五年为单位，如今可能一个月甚至一周就能刷新一次认知。正如各位嘉宾所言，一些公司的估值在一个月内就可能大幅调整，甚至出现多轮融资合并推进的情况。
今天的圆桌主题聚焦AI的“这个月、这一年、这五年”，旨在探讨我们情绪、认知和趋势的变化。首先，请各位嘉宾做一个简短的介绍，并分享近期一个月内对您冲击较大的事件。汪总在来之前也提到今天的一条重要新闻，我想大家近期关注的热点应该不少。
王蓓： 大家好，我是王蓓，来自高瓴创投。我们专注于早期投资，覆盖从种子轮到A轮及成长期，致力于在最前沿的行业和最早的阶段拥抱市场变化，并陪伴创业者成长。
汪洋： 我是松禾资本的汪洋。松禾资本是中国最早的人民币基金之一，拥有近30年的历史，总部位于深圳。我们主要投资硬科技领域，专注于早期和成长期项目。
蔡伟： 大家好，我是光合创投的蔡伟。我们原名光速光合，去年10月启用新品牌。光合创投是中国较早的双币基金之一，一直深耕中国AI与科技领域。今年我们成功完成了新一轮美元和人民币基金的募集，资金充足，期待在当前的AI浪潮中有所作为。
海若镜： 请各位分享一下，在最近一两个月里，有没有什么特别值得关注的事件？例如大型科技公司成立的合资投资公司、重要的上市事件，或是新模型的发布等等？王总，您先来。
王蓓： AI的发展速度确实惊人，标志性事件几乎每周甚至每天都在发生，无论是国内还是国际。具体的新闻太多，难以一一列举。我们更关注AI的实际营收表现，无论是模型还是应用，无论以ARR还是营收来衡量。换句话说，过去我们比拼谁更聪明，现在则看谁更能产生实际价值。
海若镜： 也就是说，更关注盈利能力和落地情况？
王蓓： 是的，我们重点考察这些收入的增长曲线。
海若镜： 这个趋势非常关键。汪总，您怎么看？
汪洋： 最近半年让我感到震撼的是AI相关各个细分领域的融资节奏，这与以往截然不同，确实令人震惊。正如上一位嘉宾所说，一些项目，包括我们投资的项目，往往同时进行多轮融资，几个月内估值就能翻几倍，这在过去是难以想象的。而且，这并非个别现象，而是普遍趋势。大多数领域的许多公司都在采用这种方式，并且都成功获得了融资，这让我感到非常惊讶。
海若镜： 这种融资节奏的变化，是否对您的投资决策产生了影响？
汪洋： 会的，我们自身的投资节奏也不自觉地加快了。但很大程度上，这是形势所迫。不过，我们现在也感到担忧，这种融资方式可能并非完全健康。
海若镜： 确实，感觉大家都是被浪潮裹挟着前进。
汪洋： 但又担心不参与会错过机会，所以需要在其中寻找平衡。
海若镜： 蔡总，您的看法是？
蔡伟： 关于平衡点，确实是一个难题。我想从另一个事件切入。最近，Anthropic 最强大的模型因安全问题受到美国政府的限制，非美国籍公民无法使用，随后服务一度暂停。我认为这件事意义重大——过去大家关注的是模型参数、可用性和收入，而这次是首次真实感受到，一个领先的模型可能因为一项禁令而无法提供服务。这表明模型不仅是生产力工具，还可能触及主权层面，并最终具备主权属性，其影响深远。
反观中国领先的大模型公司纷纷选择开源，逻辑很简单：当行政禁令筑起高墙时，就应该用开源来铺设更宽广的道路。无论是智谱AI、DeepSeek还是其他公司，模型发展迅速，我们感觉已经能够接触到真正实用的一流代码生成模型了。这是一个绝佳的时机，中国的大模型公司有望赢得更广阔的生态和支持。
海若镜： 我们也关注到了模型停服事件，这引发了不少思考，包括对于超人智能的担忧。
第二个问题，以时间为尺度，年初的热点如OpenClaw（龙虾）似乎已是过去式，它极大地降低了许多事情的门槛。最近听到一种说法，目前Agent（智能体）虽然数量众多，但可能高达88%未能实际应用于真实场景，正如王总提到的，关键在于它们能否真正“干活”并帮助用户盈利。接下来，请各位谈谈目前如何看待AI Agent和应用层的投资机会，与去年受到追捧的情况有何不同？王总，请先谈谈。
王蓓： 当前的预训练模型普遍具备了强大的Agent能力。去年大家还在争论商业价值究竟在于模型本身，还是在于应用，抑或是“模型即应用”。
目前来看，模型确实是增长最快的应用，但这并不意味着“模型即应用”，只是表明其能力增长迅猛。同时，我们发现尽管Agent功能强大，但大家更关注的是其在生产力环节或实际工作场景中的稳定性、长期持续运行能力以及“不掉链子”的可能性。这决定了在需要为成本负责的环境下，AI Agent能否成为可靠的工作伙伴，而不仅仅是概念上的“范式跃迁”。因此，稳定性至关重要。
海若镜： 您提到了模型能力的两端：一端是是否有“动机”（即能力），另一端是能否“扛风险”（即承担责任）。
王蓓： 人类社会本质上是一个信任社会，而非智能社会。智能可能是前提条件，但所有生产生活和真正的价值创造最终都建立在信任之上。信任从何而来？智能能在多大程度上转化为信任？
海若镜： 的确如此。大家近期也在探讨哪些Agent能力可能会被模型本身所吸收和兼容，汪总对此有何看法？
汪洋： 我个人看好Agent的长期发展，但目前认为其尚不成熟。首先，Agent所调用的模型本身仍在不断完善中，还有很大的提升空间。其次，仅凭AI技术人员难以做好Agent——我认为Agent需要在具体场景中解决具体问题，其最终成败可能更多取决于对所在行业或细分场景的理解深度。仅仅懂AI是远远不够的，能够做好Agent的人，一定是对原有行业有深刻理解，并结合AI技术才能做得非常出色。当然，在好用的过程中，也离不开背后模型的支持。因此，既需要模型的进步，也需要对行业的深度认知，才能真正打造出优秀的Agent。
海若镜： 蔡总，您的观点是？
蔡伟： 我们同样长期看好以Agent为代表的应用。近期我们考察了去年投资的一些AI Agent应用公司，发现真正找到产品市场契合度（PMF）的不多。PMF的实现确实困难，尤其是在AI领域尚无现成路径可循的情况下。此外，大模型在一定程度上具有“PMF粉碎机”的效应——你找到了一个痛点，大模型下一个版本可能就将其转化为基础功能，你又不得不重新寻找新的PMF，这是我们目前看到的现状。
与此同时，C端市场也出现了一些非常有趣的机会，我们对此非常感兴趣。今年我们在AI应用领域主要关注两个方向：一是极其早期、在大模型覆盖的空白区域寻找机会，核心是赌人，赌那些拥有技术品位的团队，有点像荒野中的火种；另一端则呼应王总的观点，我们看好那些已经建立数据飞轮、实现营收的公司。这些跑通的公司虽然估值昂贵，但PMF的实现价值巨大，我们不能低估它们跑通的意义，它们如同烈火中的真金，因此即使价格高昂，我们也愿意支持。
海若镜： 刚才两位都分享了看法，汪总也表示长期看好。请问，今年是否会将Agent代表的应用层作为投资重点？
汪洋： 我们会投资，将其视为一个重要方向，但目前重点太多了。整个AI领域，包括具身智能，可以说一个月不关注，行业就会发生巨大变化。去年大家还在关注VLA（视觉语言模型），今年一下子冒出了许多世界模型公司。正如刚才所说，去年很多公司需要经过两三轮融资才能成为独角兽，今年第一轮就可能出现。这个市场需要我们投入大量精力去学习，无法仅将Agent作为唯一的重点。
海若镜： 王总，能否分享一下在高瓴创投在投资这个方向时，更看重哪些方面？
王蓓： 现阶段讨论是否投资AI Agent，就像十年前讨论是否投资互联网一样，它已经不再是一个独立的品类，而是默认的底层驱动因素。例如稳定性，这并非指模型、算法或跑分有多优异——当前模型迭代的方向已经趋于收敛，甚至一些之前被忽视的能力，如工程能力，虽然听起来不那么“高大上”，但恰恰是让模型或Agent能够稳定、无误地在实际环境中运行的最关键因素。工程能力至关重要，工程与数据的结合、与场景的结合，这些统称为在解决具体问题时，思考的深度和细节，以及执行的有效性。
海若镜： 我明白了。接下来第三个问题，我们刚才也提到，当前非常热门的领域包括AI与物理世界的结合，如具身智能、世界模型等，新的技术路线层出不穷。同时我们也观察到，在制药、材料、无人驾驶等场景下的具体应用，似乎并未发生本质性改变。那么，大家如何看待AI从数字世界走向物理世界的可能性？目前的创业与以往有何不同？大家对“AI Native”这类公司又有何看法？
蔡伟： 这是当前一个重大的范式转变。大家发现，大语言模型要么已经上市，要么即将上市，那么模型侧还能投什么？物理AI就成为了一个非常重要的触点，这很有意思。数字世界是比特层面，物理AI则是原子层面。在比特世界，复制成本低、边际成本低、易于规模化；但进入原子层面，就变得非常“重”了，然而这种“重”也带来了护城河。例如AI制药，最终要落实到能治病的药物，需要进行大量实验；具身智能也需要各种数据收集方式，并与场景结合，这些都非常“重”。我们非常看好这一大趋势，因为它代表了另一个大的范式变化，今年我们将重点布局。
海若镜： 那么，如何区分最新的创业公司与过去已经取得成果的公司？
蔡伟： 我认为目前这些公司大多仍处于早期阶段。从结构上看，AI制药已经开始出现成果，例如我们投资的华深智药，已与赛诺菲建立了深度合作，这已被市场验证。但具身智能层面尚未有明确成果，物理AI的路径也尚未收敛，仍在快速发展中。我们考察创业者时，更多地关注他们 respective 技术路线的积累，以及我们对这条路线的判断。
海若镜： 汪总，您的看法是？
汪洋： 我认为这一波AI浪潮与以往有显著差异。大约在2010年左右，我们开始投资AI，当时更多集中在特定方向，例如人工智能“四小龙”，如商汤科技专注于图像识别、人脸识别；另一大方向是自动驾驶，如小马智行等公司，大家聚焦于相对确定的几个方向。但现在概念日新月异，每隔半年几个月就会有新东西涌现，往往一篇顶级论文就能催生一批创业公司。方向不再局限于一两个，如今AI相关的软件、算法、大模型、Agent、具身智能，尤其在算法层面，从VLA到世界模型等，呈现出百花齐放的态势。2010年左右的AI更多偏向软件，硬件创新较少，但今天，从硬件产业链、GPU、推理芯片到CPU等，软硬件都在蓬勃发展。
海若镜： 王总，能否分享一下高瓴创投的观点？
王蓓： 高瓴创投专注于最早期投资，我们积极拥抱AI为各行各业带来的机遇。AI For Science我们几年前就开始在生物医药、新材料等领域进行投入。尽管“AI For Science”这个词听起来很深奥，但本质上AI就是服务于科学研究的，科学研究需要新技术支撑。而科学研究又服务于各行各业的生产，例如制药、材料，甚至能源等传统行业，它必须符合行业本身的物理规律。什么是创业周期？周期代表着底层的常识——在基础常识不变的前提下，科技能否加速行业发展？生产力和生产关系到底是什么关系？我认为不应过度夸大AI的价值，但也保留对生产力和生产关系是否因AI产生根本性变化的讨论。长期来看，几年后我们讨论的将不再是AI的作用，而是这些公司在效率和利润率方面发生了何种变化。
海若镜： 是的，创业最终要回归商业本质。请追问一下，未来的物理AI，哪些方向可能率先实现商业化？
王蓓： 大家最近关注较多的包括具身智能、机器人，以及人形概念。但五年以后，我们可能不会再讨论AI是否以人的形式存在——它可能是手、臂、腿的组合，也可能是软件AI能力与机器人软硬件能力的结合，广泛应用于各行各业。例如在家庭场景，是完整的机器人进入家庭，还是AI和机器人的功能在你家的各个场景中为你服务？表现形式已经不那么重要了。五年以后，今天讨论的技术范式转变，应该会默认体现在场景和软硬结合的整体应用中。
海若镜： 五年后，它将自然融入生活的各个角落。汪总？
汪洋： 我个人认为，物理AI可能最先在具身智能行业得到应用，但我相对悲观，认为五年时间可能不够。技术尚未达到收敛期——在VLA之后又出现了大脑、小脑、世界模型等概念，真正的商业化落地还需要更长时间。但我同意王总的观点，未来的具身智能不一定都是人形，人形只是其中一种物理承载形态，不同场景下会有不同的形态，这个方向是比较确定的。
海若镜： 蔡总？
蔡伟： 我认为可以从两个层面来看。物理AI从模型层面有不同的技术路线，如3D路线、视频路线等。在应用端，如果从视频或游戏3D应用来看，最终物理AI的目标是预测动作导致的下一个状态。当具备良好的物理规律时，3D游戏中的风吹效果会更逼真，这些可能更早实现商业化，尤其是在游戏娱乐领域。
在具身智能方面，我比汪总更乐观，认为3到5年内可以看到成果。ChatGPT时刻在具身智能何时到来？我认为3到5年内可以进入家庭，1到3年内可能在某些固定场景就能有应用。例如Figure的实时演示，在一些固定场景下已经可以有很好的应用了。
海若镜： 大家对时间尺度的预估，无论是1-3年还是5年，都能够反推当前的投资动作。前景明确，即便认为市场存在泡沫，即便今年被视为“泡沫之夏”，大家也依然选择入局。
我们也关注到创业者画像的变化。当前资本市场非常青睐“00后小天才”，以及从大厂出来的顶尖研究员，他们创业后的估值很高；还有青年科学家。请教各位，目前机构更倾向于投资哪种类型的创业者？AI时代的特质与以往有何不同？王总，请先谈谈。
王蓓： 关于创业者画像这个话题，自创投行业诞生以来就一直被问到，底层逻辑我不再重复。我认为现阶段我们更看重两方面的能力。一是技术能力，当前AI最大的变量仍然是技术迭代，你的速度、方向、路径选择是否有效至关重要。我们不以年龄为核心标准，但市场可能存在偏见，对年轻创业者估值更友好，但这并非本质。本质在于评判其技术功底。另一头是商业化能力——并非要求今天就要变现，而是团队需要具备商业感觉。无论你是“小天才”、行业“老司机”、科学家还是大厂背景，最终都要交付经济价值，这条路径会很长。我们常问创业者：你们如何用时间换空间？每个人的时间窗口都有限，1-3年、3-5年，首先要保证活下来，并不断创造机会抵达终点。商业感觉非常重要，包括如何向投资人讲述短期内的融资故事，以及长期如何对接好商业资源、B端机会、垂直场景，或者在C端通过鲁棒性强的产品赢得用户喜爱和互动，从而为你争取更多时间来完善产品。这是一个循序渐进的过程。
海若镜： 汪总。
**汪洋