“果链一哥”立讯精密于7月9日登陆港交所，完成了其在A股和H股的双重上市。此次全球发售共计3.83亿股H股，发行价定为每股63.28港元，募集资金净额约240亿港元，成为本年度港股市场上规模最大的首次公开募股。
尽管有众多知名基石投资者支持，立讯精密在港股的首个交易日表现不佳，股价开盘即跌破发行价。盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收盘价为62.3港元，下跌1.55%。截至7月10日收盘，其股价小幅回升1.12%至63港元，公司市值为约4852亿港元。
作为全球消费电子精密组件的领先企业，立讯精密是苹果供应链中的关键一环。然而，公司近年来试图减少对“果链”的依赖，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。
财务方面，立讯精密第一季度营收为838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。公司预计上半年归母净利润在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增幅介于18%至22%。
值得注意的是，在2026年新财富500创富榜中，立讯精密的实际控制人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，财富较去年增长了约434亿元。
港股上市首日破发，投资者面临账面亏损
立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，远高于港股IPO通常采用的“折价换流动性”策略。例如，同为“果链”公司的领益智造，其H股上限价较A股收盘价折让约44%。立讯精密此次发行价相当于A股折价约13%，显示其对估值的坚持，这也使得二级市场投资者在短期内采取了更为谨慎的定价。
据一位港股投资者透露，他抱着“果链龙头股”会火爆的心态申购了立讯精密，没想到中签率高达100%。然而，暗盘交易和上市首日的表现让他感到意外，股价未能如预期般上涨。
根据立讯精密7月8日晚公布的配发结果，香港公开发售获得了约3.78倍的认购，一手中签率达到100%。国际发售则获得约9.46倍认购。
按上市首日收盘价62.3港元计算，购买一手（100股）的投资者账面亏损98港元。参与此次上市的20多家基石投资者，合计认购约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数的近一半。若按首日收盘价计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。截至7月10日收盘，立讯精密股价虽有回升，但仍略低于发行价。
业绩增长得益于苹果，但客户依赖度有所缓解
立讯精密近期股价的波动可能与苹果公司近期宣布的部分产品涨价有关。美国时间6月25日，苹果官网大幅上调了Mac和iPad等产品的价格。此前，苹果CEO库克已预警内存和存储芯片成本的上涨将迫使公司调整价格。苹果表示，由于AI数据中心扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格快速上涨，公司已进入需要提高部分产品价格的阶段。
苹果涨价的消息对国内“果链”企业产生了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密、领益智造、歌尔股份、工业富联等公司股价均出现下跌。
立讯精密的核心创始人王来春曾任职于富士康，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位之一——课长。1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启了创业之路。立讯精密工业股份有限公司于五年后注册成立。早期，公司业务主要承接富士康的订单，上市前（2007-2009年）来自富士康的收入占比在45%至56%之间。
2010年，立讯精密成功在A股上市，营收首次突破十亿。在王来春的带领下，公司成功打入苹果供应链，迎来高速发展。2015年营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年更是跃升至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。
公司营收的快速增长在一定程度上得益于其深度绑定的主要客户的支持。2022年，该客户贡献了公司73.28%的销售额，并且也是其主要供应商之一。这使得立讯精密在与该客户的合作关系方面存在潜在风险。国内已有类似案例，如歌尔股份在2022年因某大客户暂停生产一款产品而遭受重大损失。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能为苹果AirPods Pro 2耳机，而该部分产能随后由立讯精密承接。
2023年，立讯精密来自最大客户的销售额为1745亿元，占总销售额的比例升至75.24%，显示出对该客户的依赖程度加深。不过，公司后续努力缓解了这一状况，2025年来自最大客户的销售额为1884亿元，占比降至56.68%。
业务多元化发展，毛利率水平有待提升
为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。2025年，公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166亿元，同比增长24.2%。2026年第一季度，营收增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。
细分业务来看，2025年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比增长185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。两者营收合计占比接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%降至79.52%。
立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等领域，并已完成对德国莱尼集团的整合。公司还在通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域进行布局，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。
此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于产能扩张和生产基地升级，其中约18%用于汽车电子，约17%用于消费电子。约30%用于技术研发和智能制造能力提升，约15%用于对外投资，剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。
值得注意的是，立讯精密近年来毛利率水平较低，疫情前曾维持在20%左右，但近年呈下降趋势，2024年一度降至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率略有回升至11.91%、11.92%，这可能与毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。截至第一季度末，公司资产负债率达到66.53%，创历史新高。
关于立讯精密的未来发展，我们将持续关注。